经历了漫长的等待，以及一次次期待和失望后，中国股市投资者终于迎来了“准信”——股指期货和融资融券这两个资本市场的新生事物将于2010年亮相中国。1月8日收盘后，证监会正式对外宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。

　　一石激起千层浪。对于这一消息，经济学专家表示，股指期货和融资融券的推出，对于中国资本市场的发展建设具有里程碑意义，双向交易机制将开启A股新的时代，有人甚至将之比喻为“成人礼”。 而这两个A股创新金融事物的准生，最大的意义是让近20岁的A股市场将真正进入做空时代。那么，这两项金融创新制度对于中国的资本市场来说究竟意味着什么？又会带来什么影响呢？

　　综 述

　　做空时代：双向交易平衡减震

　　对于中国股市，股指期货、融资融券并不是“新闻”。为推进包括股指期货在内的金融衍生产品的发展，中国早在2006年9月8日就成立了中国金融期货交易所。2008年12月1日，《证券公司业务范围审批暂行规定》的正式实施，以及证券监管部门开始受理融资融券业务申请，也让投资者一度以为融资融券“箭在弦上”。

　　而这两个A股创新金融事物的准生，最大的意义是让近20岁的A股市场将真正进入做空时代。

　　一直以来，由于缺少做空机制，在A股市场中，机构只能通过不断做多，才能在股市上涨中获利；而当市场到达高位时，又只能通过大量抛售来回避风险，此种制度缺陷是导致我国股市“长期资金短期化、机构散户化”怪象的根本原因。而对于中小投资者来说，在买涨才能赚钱的效应下，盲目地追涨杀跌是绝大多数人的操作常态，“投机”取代“投资”已成为炒股的真正代名词。

　　有了股指期货，多空双方可以平等表达市场预期，在股市非理性上涨时，投资者能够通过期指做空来平衡股价，在股市非理性下跌时，又能通过期指做多给予市场支撑，从而通过“对冲平衡”来降低或消除系统性风险。不过，期货交易具有高杠杆性，风险往往被放大，这时，融资融券将发挥作用，使得股指期货交易者在预测到市场上涨或者下跌走势后，在多空两个方向的操作上都能游刃有余，帮助投资者更好地规避市场风险。业内人士分析认为，作为2010年中国资本市场最为重要的制度创新，股指期货的对冲平衡机制有望改变“单边市”顽疾。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示：“股指期货与融资融券两者配套推出，代表中国资本市场又向前迈了一大步。由于增加了卖空机制，将使得中国投资者在投资上有了新的选择，这将对市场和投资者产生深远的影响。”而国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松还指出：“这将在真正意义上开启一个金融产品创新的时代。”

　　事实证明，融资融券与股指期货对股市的大起大落着实具有稳定作用。统计显示，在最近的全球金融危机中，已推出股指期货的22个市场，股市平均跌幅为46.9％，而没有推出股指期货的市场平均跌幅为63％，其中我国A股同期跌幅超过70％。

　　从证监会的表态来看，股指期货上市前的准备工作需要3个月。但是分析人士指出，融资融券应该会先于股指期货推出。

　　“按照国外市场惯例，都是先推出融资融券，再推出股指期货的。”中信建投分析师刘杨说。

　　目前，券商已经进行多次内部测试，多家券商融资融券部门早已成立。从规定上看，融资融券的多项细则已经颁布，同时2008年12月1日券商已经可以正式向证监会提交开展融资融券的业务申请，此后多家券商更进行两次联网测试。可以说，目前除了一些细节的规定，比如融资融券占资本金的比例等等，融资融券的推出已经没有任何障碍可言。

　　不过，摩根士丹利中国策略师娄刚表示，如果不出意外，管理层应该会打包推出，单独推融资融券或股指期货的风险很大。

经历了漫长的等待，以及一次次期待和失望后，中国股市投资者终于迎来了“准信”——股指期货和融资融券这两个资本市场的新生事物将于2010年亮相中国。1月8日收盘后，证监会正式对外宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。

　　一石激起千层浪。对于这一消息，经济学专家表示，股指期货和融资融券的推出，对于中国资本市场的发展建设具有里程碑意义，双向交易机制将开启A股新的时代，有人甚至将之比喻为“成人礼”。 而这两个A股创新金融事物的准生，最大的意义是让近20岁的A股市场将真正进入做空时代。那么，这两项金融创新制度对于中国的资本市场来说究竟意味着什么？又会带来什么影响呢？

　　综 述

　　做空时代：双向交易平衡减震

　　对于中国股市，股指期货、融资融券并不是“新闻”。为推进包括股指期货在内的金融衍生产品的发展，中国早在2006年9月8日就成立了中国金融期货交易所。2008年12月1日，《证券公司业务范围审批暂行规定》的正式实施，以及证券监管部门开始受理融资融券业务申请，也让投资者一度以为融资融券“箭在弦上”。

　　而这两个A股创新金融事物的准生，最大的意义是让近20岁的A股市场将真正进入做空时代。

　　一直以来，由于缺少做空机制，在A股市场中，机构只能通过不断做多，才能在股市上涨中获利；而当市场到达高位时，又只能通过大量抛售来回避风险，此种制度缺陷是导致我国股市“长期资金短期化、机构散户化”怪象的根本原因。而对于中小投资者来说，在买涨才能赚钱的效应下，盲目地追涨杀跌是绝大多数人的操作常态，“投机”取代“投资”已成为炒股的真正代名词。

　　有了股指期货，多空双方可以平等表达市场预期，在股市非理性上涨时，投资者能够通过期指做空来平衡股价，在股市非理性下跌时，又能通过期指做多给予市场支撑，从而通过“对冲平衡”来降低或消除系统性风险。不过，期货交易具有高杠杆性，风险往往被放大，这时，融资融券将发挥作用，使得股指期货交易者在预测到市场上涨或者下跌走势后，在多空两个方向的操作上都能游刃有余，帮助投资者更好地规避市场风险。业内人士分析认为，作为2010年中国资本市场最为重要的制度创新，股指期货的对冲平衡机制有望改变“单边市”顽疾。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示：“股指期货与融资融券两者配套推出，代表中国资本市场又向前迈了一大步。由于增加了卖空机制，将使得中国投资者在投资上有了新的选择，这将对市场和投资者产生深远的影响。”而国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松还指出：“这将在真正意义上开启一个金融产品创新的时代。”

　　事实证明，融资融券与股指期货对股市的大起大落着实具有稳定作用。统计显示，在最近的全球金融危机中，已推出股指期货的22个市场，股市平均跌幅为46.9％，而没有推出股指期货的市场平均跌幅为63％，其中我国A股同期跌幅超过70％。

　　从证监会的表态来看，股指期货上市前的准备工作需要3个月。但是分析人士指出，融资融券应该会先于股指期货推出。

　　“按照国外市场惯例，都是先推出融资融券，再推出股指期货的。”中信建投分析师刘杨说。

　　目前，券商已经进行多次内部测试，多家券商融资融券部门早已成立。从规定上看，融资融券的多项细则已经颁布，同时2008年12月1日券商已经可以正式向证监会提交开展融资融券的业务申请，此后多家券商更进行两次联网测试。可以说，目前除了一些细节的规定，比如融资融券占资本金的比例等等，融资融券的推出已经没有任何障碍可言。

　　不过，摩根士丹利中国策略师娄刚表示，如果不出意外，管理层应该会打包推出，单独推融资融券或股指期货的风险很大。